Распродажа перед выборами

Обязательная продажа валюты экспортерами — это мера поддержки рубля, которой власти пытались избежать около двух месяцев.

В августе доллар поднялся выше 100 рублей впервые с весны 2022 года. Но тогда против подобных предложений выступила глава Центробанка Эльвира Набиуллина, которая назвала эту меру неэффективной. Вместо этого ЦБ пошел на другую решительную меру: резко повысил ключевую ставку с 8,5% до 12%, а в сентябре — до 13%.

После этого доллар продержался ниже психологически важной отметки в 100 рублей менее двух месяцев и уже 9 октября достиг максимальных значений в этом году — 102 рубля.

Тут наступила очередь действовать Владимиру Путину. Для «стабилизации валютного курса» он подписал указ, который обязывает экспортеров продавать валютную выручку в России. Решение касается 43 групп компаний топливно-энергетической отрасли, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности и зернового хозяйства.

Но сам указ получил гриф «для служебного пользования» и не опубликован, поэтому конкретный список компаний неизвестен. Пресс-секретарь президента объяснил это «недружественными действиями ряда стран», видимо, намекая на санкции. Срок действия указа — полгода, он истекает на следующий месяц после выборов президента в марте 2024-го.

Через неделю после введения указа курс закрепился на два-три рубля ниже 100-рублевой отметки. Но экономисты считают, что указ даст лишь временный эффект.

— сказал «Новой-Европа» экономист, профессор испанского Университета Помпеу Фабра Рубен Ениколопов.

Другие эксперты настроены более оптимистично и ожидают возвращение доллара к отметке в 90 рублей.

Обязательную продажу валюты ранее уже вводили, через несколько дней после начала войны, когда доллар стоил дороже 120 рублей. В течение нескольких месяцев рубль укрепился более чем в два раза, и ограничение сняли. Некоторые ограничения — например, на обналичивание валюты — продолжают действовать до сих пор.

Но тогда отличались внешние условия. Рублю помогали укрепляться сокращение импорта и рост выручки от экспорта. В этом году всё наоборот: импорт растет, нефтегазовые доходы по итогам девяти месяцев упали на 34% (хотя в сентябре оказались выше прошлогодних).

Указ Путина не может существенно укрепить рубль, так как приток валюты увеличится не сильно, отмечает в разговоре с «Новой-Европа» экономист, один из основателей ВШЭ Игорь Липсиц. Он напоминает, что указом вводится правило переводить в российские банки не менее 80% экспортной выручки, а потом 90% из нее продать. Получается, что компании должны продавать на рынке 72% от экспортной выручки.

Ровно эту долю, по статистике Центробанка, экспортеры продавали в августе, в июле этот показатель был на уровне 67%, в мае — июне — 80%.

— Ну и чего, собственно, мы получили? Где-то плюс 6% дополнительной массы на валютном рынке, — замечает Липсиц.

Набиуллина ранее выступала за укрепление рубля другим способом — за счет увеличения ключевой ставки. Такая мера повышает проценты по депозитам и облигациям, что делает более выгодным сбережения в рублях.

По ее мнению, принудительная продажа валюты не поможет укрепить рубль, потому что 40% российского экспорта оплачивается рублями. Кроме того, после продажи валюты в России компании могут выкупить ее обратно — а значит, баланс спроса и предложения не изменится.

Валютные комиссары

Есть ли в указе ограничение на обратный выкуп, неизвестно. Но бдительный контроль за покупкой и продажей валюты указом предусмотрели. Экспортеров обязали отчитываться о планах по покупке и продаже валюты. В «отдельные компании», согласно указу, вводятся представители Росфинмониторинга, которые будут следить за его исполнением.

— Фактически валютный комиссар будет дублировать финансового директора. Происходит ограничение права частной собственности в вопросе управления финансовыми средствами, — комментирует Липсиц.

Для бизнеса этот указ означает увеличение операционных издержек, говорит Ениколопов:

— То есть попытка сдержать курс, по сути, осуществляется за счет этих компаний.

Многие предприятия, сохраняя валюту у себя, защищались от инфляции и девальвации рубля, отмечает Липсиц:

— Она им нужна для покупок импорта, который присутствует везде. Теперь их резервы будут обесцениваться, из-за чего они не только не смогут развиваться, но и поддерживать бизнес на текущем уровне, — говорит он.

По мнению Липсица, Набиуллина понимала минусы указа, которые озвучивают другие экономисты. Но выступала она против него еще и потому, что пыталась сохранить роль Центробанка в российской экономике и предлагала решать проблему при помощи повышения ключевой ставки, за регулирование которой отвечает ЦБ.

Она пыталась каким-то образом сохранить нормальную процедуру работы валютного рынка. Но руководство Центробанка проиграло и стало маргинальным элементом госуправления, — говорит Липсиц.

Что не так с рублем

Для дальнейшей судьбы рубля более важны фундаментальные факторы, считает Ениколопов. Известные экономисты называют много разных причин слабости рубля и спорят друг с другом.

Есть очевидные версии (дефицит бюджета и падение экспортных доходов) и менее очевидные (рост кредитования бизнеса и мягкая политика ЦБ). Все эти факторы играют свою роль в ускорении инфляции и ослаблении рубля, но главный среди них — это дефицит бюджета, считает Ениколопов.

Он возникает из-за роста расходов на войну. Для покрытия этого разрыва Россия тратит валютные резервы и резко увеличивает госдолг и расходы на его обслуживание, что снижает устойчивость финансовой системы страны, и доверие к нацвалюте в частности.

Еще одна версия — «качество экспортной выручки». Из-за перехода на оплату российского экспорта рублями, индийскими рупиями и другими национальными валютами сократилось поступление в Россию твердых валют — доллара и евро.

Переход на нацвалюты — шаг отчасти вынужденный в попытке избежать санкций, отмечает Ениколопов. В результате твердые валюты становятся дефицитом внутри России, возникает переизбыток рублей (в том числе за пределами страны), а объем торгов на бирже сокращается. Это приводит к волатильности: крупная сделка на бирже может резко качнуть курсы в одну из сторон, говорят экономисты.

Курс на инфляцию

Самый заметный эффект от обесценения рубля для большинства россиян — повышение цен. С начала года рубль подешевел на треть. В последние месяцы он признается самой слабой валютой наряду с аргентинским песо и турецкой лирой. Тем не менее власти стараются делать вид, что поводов для беспокойства нет.

«Нам главное — стабильность и предсказуемость», — так 7 октября глава Минфина Антон Силуанов ответил на замечание журналиста о том, что из-за падения рубля дорожает импорт и страдают потребители. Министр также напомнил, что есть те, кому падение рубля может быть выгодным, — например, экспортеры.

Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков заявил, что поводов для беспокойства нет:

Многие и так не воспринимают всерьез это заявление Пескова, но стоит указать на очевидную вещь: падение рубля всё еще напрямую влияет на россиян через инфляцию. Это признает даже Центробанк. Его специалисты еще до войны провели исследование и подтвердили, что импорт дорожает почти ровно настолько, насколько падает рубль.

Импорт, по данным РЭШ, сейчас составляет около 35% потребительской корзины россиян. Из-за этого общая инфляция (среднее подорожание обширной корзины товаров) тоже увеличивается пропорционально падению рубля, подсчитали аналитики ЦБ. По их оценкам, это происходит в течение нескольких лет.

Но в текущих условиях санкций, прекращения поставок, дефицита предложения и рабочих рук рост должен идти быстрее, считает Липсиц. Так, например, автомобили из-за ухода иностранных брендов и падения производства, по данным Росстата, подорожали только за прошлый год на 40%, и рост продолжается в 2023-м.

По итогам сентября общая инфляция составила 6% в годовом выражении, а в продовольственных товарах — 18%. Это данные Росстата, реальная инфляция у каждого своя.

Кроме того, курс доллара отражает покупательскую способность российских зарплат в сравнении с другими странами. Это особенно чувствуется при поездках за границу. Так, средняя зарплата россиян в долларах в этом году практически такая же, как и в довоенном 2021-м, — около 770 долларов, хотя в рублях она выросла на треть.

При этом она значительно меньше, чем до аннексии Крыма и вторжения в Донбасс в 2014 году. До этого средняя зарплата россиян достигала почти 1000 долларов, а к 2015 году упала до 550 долларов.